来源：雪球App，作者： 乾柜，（https://xueqiu.com/1869082654/145360584）
从2000万到100亿，对一家私募基金而言，实现管理规模翻500倍，需要多久？明汯投资给出的时间，是四年。但在裘慧明心中，100亿的规模，只是他万里长征的第一步。
四年前的股灾中，裘慧明的量化模型用超额收益战胜系统性下行，在高散户化、低有效性的A股市场实现了“降维打击”。四年中，伴随着规模的壮大，明汯投资不断地钻研精进量化模型，挑选和培养的人才梯队，最终支撑起了持续的超额收益。
2019年中，明汯投资的管理规模突破了100亿。而四年前的2015年，明汯投资发行第一只产品时，规模仅有2000多万。
4年间，明汯投资的管理规模实现了500倍的增长。这种增长一方面是复利回报带来的内生扩张，一方面也是实际业绩吸引投资者不断追加资金。
今年上半年，很多主动管理型基金都没跑赢市场，而明汯投资市场中性产品年内收益几乎追平了沪深300。同时，明汯投资旗下中证500指数增强基金也差不多将对标指数的收益增强了一倍。
如此的超额收益催生了如此的规模增速。那么明汯投资掌门人裘慧明究竟是如何创造了这样的超额收益，他的“500倍秘诀”又是什么呢？
01
对A股的"降维打击"
在美国宾夕法尼亚大学取得物理学博士学位后，裘慧明即在华尔街开始做量化投资。到2006年时，裘慧明已经在美国管理着26亿美元的资产。
如此算来，明汯投资如今的产品规模其实才刚刚达到13年前裘慧明在美国量化机构时的管理规模。而明汯投资近4年的快速成长，对裘慧明来说也只是一个开始。
2013年，裘慧明回国创业，并在2014年创立了明汯投资。他将应用在美股市场上的先进技术、前沿理论和成熟体系也带回了国内，将美股市场上验证有效的量化因子用到了A股市场。这对高散户化、低有效性的A股市场算是一种“降维打击”。
2015年2月，明汯发行第一只量化股票多头产品，到2015年5月股市高点时，这只产品净值已经翻倍。尽管在2015年下半年，A股经历了两轮股灾，但该多头产品仍然实现了正收益。
而明汯在2015年5月底发行的一只多策略市场中性产品，虽然生于较高的市场点位，但在其后几个月的市场大跌环境中，该中性产品仍然实现了两位数的绝对回报。
在2015年的这轮股灾中，明汯能用超额收益战胜系统性下行，主要因为裘慧明用了两个美股市场的量化因子：基本面因子和反转因子。在系统性下跌中，绩优股更加抗跌。快熊中，反转信号往往会带来一轮幅度较大的反弹。裘慧明将美股量化因子进行筛选，挑选最有效的因子构建了明汯模型的1.0版本。
最终，实盘业绩证实了模型的成功，也让更多资金开始认可裘慧明。到2015年底时，明汯的管理规模已近20亿。
02
量化模型的持续进化
当然，仅仅照搬美国股市的量化策略还远远不够。2015年的超额收益仅仅是个开始，接下来裘慧明必须确保超额收益的持续性和稳定性。于是，明汯的模型在2016年开始了其进化之路。
1）引入更多有效因子
明汯模型1.0版本的超额收益主要来源于日内交易策略。明汯首先改进的即是交易策略的多样性。从5分钟、半小时量级的日内交易策略，到多小时、多日的日间交易策略。明汯从不同时间维度挖掘有效的量价因子。
此外，除了量价因子，明汯也投入了大量精力研究基本面因子和事件因子。
基本面因子从企业财务数据中提炼，是将价值投资“量化”。基本面选股策略投资跨度更长，也能容纳更多的资金。
事件因子则是捕捉市场对特定事件反应的时滞性或是无效性。比如重大消息出现后，市场没有立刻反应，或是短期反应过度，这些都会带来赚取超额收益的机会。事件因子与量价因子、基本面因子相关性很低。在量化模型中加入事件因子能极大的提升策略多样性。
量化基金如何利用量价因子和事件因子赚取超额收益可参考下图：
2）大量开展“机器学习”
如今，人工通过线性模型已经很难挖掘出更多的有效因子，美国的主流量化私募都开始用机器学习处理非线性模型。
明汯投资也在大量应用“机器学习”，特别是在日内量价因子的挖掘上。这套更优秀的数据处理方法已经发现了传统方法的很多盲点，贡献了诸多有效的量化因子。
先进方法的应用、更多因子的开发、模型的持续更新，多重努力之下，2015年以来，明汯实现了持续的超额收益，其市场中性产品未出现过单年亏损。在这超额收益的背后，既有裘慧明量化投研的优势，也有其团队经营的成功。
03
海外人才的不断引入
伴随明汯成长的，是裘慧明一手挑选和培养的人才梯队。挖掘不同量化因子需要不同类型的人才。
挖掘量价因子需要极深的数理基础，挖掘基本面因子需要丰富的财会知识，而挖掘事件因子则需要对股市逻辑有透彻理解。在这些基本技能之上，裘慧明要求每个队员都能为团队带来一些“新东西”，新的视角、新的理念、新的方法等等。
明汯还与海外机构合作，直接从海外招有一流量化基金工作经验的人才，或是名校刚刚毕业、思维活跃的博士。
把团队做强做大，公司和管理规模自然也会随之扩张。
2019年，明汯管理规模达100亿，与发行第一只产品时的2000万规模相比已增长500倍。但裘慧明觉得这只是万里长征的第一步。
“国内量化基金的总体规模还太小。像美国D.E. Shaw基金的头寸是整个市场一天的交易量。而中国就连规模做到市场交易量10%的私募都没有，只有公募量化里面才有接近300亿的。”
未来，明汯的目标是成为中国的Two Sigma、中国的Citadel等等这类世界知名量化私募常青藤。目前来看，裘慧明在这条万里长征路上已经越走越平、越走越宽。
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